每經(jīng)記者  賀麒麟  發(fā)自上海

    公開市場(chǎng)逐步回歸流動(dòng)性回收常規(guī)工具的功能。本周央行公開市場(chǎng)連續(xù)第二周凈回籠，且規(guī)模環(huán)比擴(kuò)大近四倍至490億元。

    公開市場(chǎng)回籠功能的修復(fù)，在一度程度上降低了短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的概率；同時(shí)，央票利率的再度持穩(wěn)，也令市場(chǎng)加息預(yù)期得到緩解。但日本強(qiáng)震導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)增加以及熱錢流入增加，以及未來流動(dòng)性對(duì)沖的任務(wù)仍難言輕松，因此，業(yè)內(nèi)人士指出，無論是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率抑或是加息，短期內(nèi)其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行會(huì)“出其不意”。

    值得一提的是，業(yè)內(nèi)人士并表示，因臨近一季度末，若本周政策面繼續(xù)保持平靜，則央行很可能因顧忌季末因素從而將政策出臺(tái)時(shí)間延至4月份。

凈回籠規(guī)模擴(kuò)大

    公開市場(chǎng)回籠功能進(jìn)一步修復(fù)，本周繼續(xù)凈回籠，為連續(xù)第二周凈回籠，且規(guī)模環(huán)比擴(kuò)大近四倍至490億元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周公開市場(chǎng)四個(gè)月來首現(xiàn)凈回籠，回籠量為100億元；而此前為連續(xù)十六周凈投放，投放總額達(dá)11550億元。

    央行公告顯示，周四發(fā)行的500億元3月期央票發(fā)行利率持平于2.7944%，同時(shí)進(jìn)行的600億元91天期正回購，中標(biāo)利率亦持穩(wěn)于2.8%。因本周到期央票和正回購合計(jì)為1810億元，因此本周央行公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈回籠490億元，為連續(xù)第二周凈回籠。

    公開市場(chǎng)回籠功能的恢復(fù)，得益于央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛現(xiàn)象的消退。隨著市場(chǎng)資金面的持續(xù)寬松，此前嚴(yán)重抑制需求的央票一二級(jí)市場(chǎng)利率倒掛現(xiàn)象已不復(fù)存在。銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，3月期和1年期央票最新收益率分別為2.7898%和3.1700%，分別低于一級(jí)市場(chǎng)中標(biāo)利率近1個(gè)和近3個(gè)基點(diǎn)。

    值得一提的是，本周3月期央票發(fā)行利率的持穩(wěn)，顯示了央行此前連續(xù)提高央票發(fā)行收益率的重點(diǎn)在于回收流動(dòng)性，而非貨幣數(shù)量緊縮的信號(hào)。

    數(shù)據(jù)顯示，央行公開市場(chǎng)本周二招標(biāo)的100億元1年期央票，發(fā)行收益率跟隨上周3月期央票漲逾20個(gè)基點(diǎn)至3.1992%，超過3%的1年期基準(zhǔn)定存利率，一度令加息預(yù)期升溫。不過，周四3月期央票的利率持穩(wěn)，令市場(chǎng)的加息預(yù)期得到暫緩。

    有交易員對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，本周正回購操作規(guī)模合計(jì)達(dá)1700億元，但中標(biāo)利率卻均持平，加之3月期央票發(fā)行利率的持穩(wěn)，因此未來一段時(shí)間央票的發(fā)行利率可能將出現(xiàn)持穩(wěn)趨勢(shì)。

    “短期內(nèi)銀行體系資金面充裕，將支撐公開市場(chǎng)的央票需求，有利于央行通過公開市場(chǎng)操作來完成回收流動(dòng)性目標(biāo)。”上海一交易員指出。

加息或延至4月

    公開市場(chǎng)央票利率再度持穩(wěn)，令市場(chǎng)加息預(yù)期得到緩解；而其回籠功能的修復(fù)，在一度程度上也降低了短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率上調(diào)的概率。

    不過，業(yè)內(nèi)人士指出，因日本強(qiáng)震導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹風(fēng)險(xiǎn)增加以及熱錢流入增加，以及未來流動(dòng)性對(duì)沖的任務(wù)仍難言輕松，因此無論是上調(diào)存款準(zhǔn)備金率抑或是加息，短期內(nèi)其迫切性均有所降低，但不排除本周五央行會(huì)“出其不意”。

    “目前能夠判斷的，是緊縮政策出臺(tái)的壓力有所緩解?！鄙钲谝环治鰩煂?duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，公開市場(chǎng)連續(xù)兩周凈回籠共計(jì)僅為590億元，而連續(xù)十六周凈投放總額達(dá)11550億元，因此很難據(jù)此作出明確的判斷。

    此外，上海一分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，3月份剩余兩個(gè)周末，月末恰逢季末，若本周政策面繼續(xù)保持平靜，則央行很可能因顧忌季末因素從而將政策出臺(tái)時(shí)間延至4月份?！叭绻局苣┎恍忌险{(diào)存款準(zhǔn)備金率，那么3月份上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)很小了?！?/p>

    實(shí)際上，未來一段時(shí)間，央行仍有流動(dòng)性對(duì)沖需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，從周五（3月18日）起至4月底，公開市場(chǎng)有7390億元央票和2280億元正回購到期；與此同時(shí)，外匯占款的對(duì)沖需求仍然存在。因此，未來流動(dòng)性對(duì)沖的任務(wù)仍難言輕松。

    “雖然公開市場(chǎng)回籠功能正在逐步恢復(fù)正常，市場(chǎng)對(duì)再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的幅度預(yù)期稍有緩和；但是當(dāng)前資金面非常寬裕，仍不排除央行會(huì)有所動(dòng)作。”

    上述深圳分析師表示，央行對(duì)流動(dòng)性的調(diào)控還將繼續(xù)，但預(yù)期貨幣調(diào)控將更多聚焦于流動(dòng)性對(duì)沖，而降低實(shí)質(zhì)性資金收縮的力度，加息的迫切性亦有所降低，短期內(nèi)政策上會(huì)維持一個(gè)觀察狀態(tài)。

    “在對(duì)沖壓力仍然較大的情況下，公開市場(chǎng)操作和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率將主要以對(duì)沖為目的，而非貨幣數(shù)量的緊縮。”他指出。

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摩根士丹利：中國(guó)央行5~6月或兩次加息

每經(jīng)記者  田文會(huì)  實(shí)習(xí)生  李玉敏發(fā)自北京

    日前，投資銀行摩根士丹利發(fā)布研究報(bào)告稱，維持今年上半年中國(guó)加息兩次的預(yù)期不變，但考慮到居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)或在年中才達(dá)到最高，將加息的時(shí)間預(yù)期調(diào)整至5~6月。

    報(bào)告稱，雖然3月16日出爐的央行調(diào)查結(jié)果顯示，一季度居民對(duì)未來物價(jià)上漲預(yù)期減弱，但這可能是由于季節(jié)性因素的影響，即（居民認(rèn)為）物價(jià)在春節(jié)后或大幅下滑，而并不是對(duì)通脹的看法有了根本性改善。

    央行的《一季度儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告》顯示，未來物價(jià)預(yù)期指數(shù)下降至72.8%，較上季降了8.9個(gè)百分點(diǎn)。其中，預(yù)測(cè)下季物價(jià)上漲的居民比例為47.1%，較上季減少14.3個(gè)百分點(diǎn)。

    據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2月份CPI同比上漲4.9%，與1月份持平。這表明了通脹壓力仍然較大，摩根士丹利預(yù)計(jì)3月CPI同比上漲5.1%，2011年年中CPI將達(dá)到峰值。

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